粕类油脂周报：成本支撑豆粕偏强运行，油脂多空博弈警惕高位回调20260824
豆粕：进口及拍卖成本支撑，价格偏强运行
期现端：截止8月21日，华东现货报价3090元/吨，周度上涨110/吨；美豆11合约收盘至1240.25美分，周度上涨49美分/蒲；M2701合约收盘至3228元/吨，周度上涨63元/吨；基差报价01-140元/吨。周度Profarmer调研大豆作物生长状况较差，利多情绪影响下美豆偏强运行，国内周三拍卖大豆价格继续抬升，支撑国内豆粕价格，整体成本抬升下盘面价格偏强运行。
供应端：USDA8月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际转松；美豆库消比小幅走高，单产下调预期下美豆种植成本抬升。Profarmer调研作物生长状态不佳，但单产高于预期，整体影响有限，具体以USDA预估为主。巴西近期升贴水走势偏强，当前巴西大豆销售压力较小，成本上升以及雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价偏强。国内油厂陆续采买美豆，但商业询价巴豆意愿偏弱，压榨利润持续走弱以及高昂的巴西升贴水抑制油厂买船情绪。
需求端：2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。同时当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，8月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上，预计全国大豆、豆粕库存8-9月呈现累库趋势，11月后随着到港减少，大豆、豆粕库存呈现季节性回落，同时国内12-1月供应较为集中，关注阶段性影响。库存方面，全国油厂大豆库存小幅下降至792.88万吨，较上周减少5.96万吨，减幅0.75%，同比去年增加112.48万吨，增幅16.53%；全国油厂豆粕库存继续上升至115.38万吨，较上周增加6.35万吨，增幅5.82%，同比去年增加13.91万吨，增幅13.71%。
成本端：巴西近期升贴水继续走强，当前巴西大豆销售压力较小，同时雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价继续走强。根据油厂买船节奏及进口成本测算，当前盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3300元/吨，8月19日拍卖大豆价格折算豆粕成本在3250-3300元/吨。
行情小结：短期美豆利多驱动匮乏，短期缺乏大涨动力，国内阶段性采买或推动美豆价格抬升，Profarmer调研结束，后期影响有限；国内进口压榨利润较差，同时进口成本高昂，支撑盘面价格，近期国储拍卖四季度大豆成本价格上行，带动价格上涨，整体豆粕价格偏强运行。
策略端：M2701合约关注3180附近支撑，现货企业逢回调分批点价10-1月基差。
风险提示：拍卖成交情况、阿根廷出口情况。
油脂：多空激烈博弈，警惕高位回调风险
期现端：截至8月21日当周，棕榈油主力01合约较上周涨322元/吨至10160元/吨，广州24度棕榈油较上周涨490元/吨至9840元/吨，棕榈油01基差较上周涨168元/吨至-320元/吨。豆油主力01合约较上周涨283元/吨至8824元/吨，张家港四级豆油较上周涨320元/吨至9020元/吨，豆油01基差较上周涨37元/吨至196元/吨。菜油主力01合约较上周涨59元/吨至10490元/吨，防城港三级菜油较上周涨280元/吨至10790元/吨，菜油01基差较上周涨221元/吨至300元/吨。本周三大油脂强势上涨后高位小幅回调，周前段因中东地缘紧张原油上涨带动、ProFarmer调查结果较差、东南亚干旱风险等快速拉升，之后资金止盈离场叠加新增棕菜买船等消息令价格小幅回调。
棕榈油：进入8月后马棕油产量环比下降但降幅逐步收窄，SPPOMA称1-20日产量较上月降3.14%。另一方面，马棕油出口数据由升转降，航运机构称8月1-20日出口较上月降5.50-13.20%。供需双弱下，8月库存预计将继续累积。但是印尼已发生干旱，MPOC预计四季度棕油产量同比下滑，市场对厄尔尼诺造成远月减产的担忧升温。印尼B50生柴政策将于10月1日全面生效，也助推棕油价格。下方支撑强劲下，预计马棕油11合约维持偏强震荡，关注5150压力位表现。国内方面，棕油进口利润丰厚刺激买船，上周新增17条买船（16条9月），9月买船进度达43.6 万吨；而下游需求仍一般，供强需弱下棕油高库存持续。截至8月14日当周，国内棕油库存86.41万吨，环比减少0.15万吨，同比增长24.68万吨。
豆油：ProFarmer调查显示仅明尼苏达州的新作大豆长势好于去年，叠加美豆优良率跌至近三年最低的61%，市场担忧26/27年度美豆减产幅度加大。不过ProFarmer调查预估美豆单产53.5蒲，高于USDA8月预估，关注未来USDA如何修正数据。需求端，上周中国继续大量购买美豆，7月美豆压榨量增长库存下滑，证明美豆需求维持强劲。作物状况担忧+下游需求强劲，美豆11合约短期偏强震荡，关注1250-1260压力位附近表现。国内方面，8月大豆进口量预计仍在1000万吨以上，直到9-10月才开始下降；周度大豆到港量维持200万吨+水平，油厂开机率高位，在9月大豆到港量下降之前国内豆系供应都将维持宽松。截至8月14日当周，国内大豆库存792.88万吨，环比减少5.96万吨，同比增加112.48万吨；豆油库存121.74万吨，环比增加3.8万吨，同比增加7.47万吨。
菜油：上周菜油在三大油脂中表现最强，因为俄罗斯严查转基因+国内还储持续+国内菜系库存紧张利多共振。但是AAFC8月报告上调26/27年度加菜籽产量至2160万吨，影响利空；叠加美加爆发贸易战可能干扰加菜油对美国的出口，导致加菜籽期价高位回调。国内方面，国内菜油库存处于低位、油厂开机率偏低，叠加储备轮换与还储需求集中释放，可流通货源持续偏紧。截至8月14日国内菜油库存39.05万吨，环比降2.5万吨，同比降32.37万吨。但是有市场消息称上周国内新增加澳菜籽买船，远月菜系供应宽松格局未改。
周度小结：美伊谈判缺乏进展，中东局势持续升温支撑原油偏强运行，继续支撑植物油。油脂自身方面，走势出现分化：棕油及豆油因为厄尔尼诺干旱引发远月减产担忧、各国生物柴油计划、美豆需求强劲而新作减产风险升温的支撑，表现相对偏强。但国内豆棕油库存高位带来的供应压力仍存，限制进一步涨幅。菜油因为加拿大上调新作菜籽产量、国内新增远期买船消息及资金止盈离场，高位回调风险较大。短期预计三大油脂高位震荡，警惕资金离场及消息扰动带来的价格波动风险。中长期，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂逻辑由“弱现实”向“强预期”切换，整体重心有望上移。
策略建议：豆棕菜油01合约关注9000、10300、10500压力位表现，前期多单建议逐步止盈离场，警惕高位波动风险。
风险提示：宏观风险、中东局势、厄尔尼诺、马来棕榈油高频数据、美国及加拿大天气、美加贸易战、中国采购美豆、国内油籽油料到港、国内油脂库存
