【长江期货】2026年生猪半年报：供需边际收敛 磨底蓄势抬升20260706
观点总结
周期：对比非瘟后第五轮猪周期（2022.3-2024.3），本轮第六轮周期下跌时长已超越上一轮，但行业深度亏损持续时长更短。行业规模化占比持续提升，拉长整体底部震荡磨底周期；2026 年下半年处于底部转折酝酿阶段，只有完成深度低效产能出清，行业才有望正式进入上行周期。
供应：2026年3月能繁母猪存栏高于正常保有量，叠加繁育性能提升，对冲部分产能去化，年内供给整体宽松，不过2025年9月产能去化对应2026年7月后供应边际减少，供应前高后低。根据仔猪及饲料数据，2026年8月之前生猪出栏量压力大，但是8月以后生猪出栏量开始边际减量。值得注意的是，前期生猪库存压力虽有所释放，但体重仍偏高，叠加肥标价差修复带动养殖户惜售、少量二育回流，或对冲三四季度供应边际减量。
需求：2026年上半年宏观经济延续弱复苏态势，虽然社会消费品零售总额及餐饮收入同比略增，但消费者信心仍处于五年低位。屠宰企业屠宰量同比大增但鲜销仍弱，冻品持续累库，终端需求疲软。下半年消费呈前淡后弱旺格局，三季度高温、校园淡季压制需求，四季度中秋、国庆、腌腊备货带来季节性回暖。但消费复苏力度有限、冻品库存高企，需求仅温和改善，难形成强拉动。
成本：上半年饲料价格低位运行和企业降本，10家上市猪企板块平均完全成本12.63元/公斤。下半年原料端价格延续底部震荡，上市公司完全成本或降至12-11.5元/公斤附近。
政策：上半年持续加码调控，通过压减过剩产能、严控新增扩产、整治二次育肥与超重压栏缓解供给过剩，配套多轮中央冻猪肉收储托底猪价。下半年产能管控、环保执法双线从严，8月15日《生态环境法典》落地大幅抬高养殖合规门槛，双重约束加速低效产能出清，支撑猪价温和修复。
后市展望：弱现实约束短期涨幅，产能去化支撑中长期抬升，全年温和修复，无大幅牛市行情。短期标肥价差扩大带动惜售、二次育肥入场，阶段性托底现货，但高基数能繁对应的出栏压力、夏季消费淡季压制反弹高度，上涨持续性偏弱。中长期8月后产能去化逐步兑现，供给持续收缩，叠加四季度季节性需求回暖，猪价具备温和上行基础；但3月能繁存栏仍高于合理值，年内涨价空间不宜过度乐观。伴随5月母猪去化提速、政策与环保约束加码，远期供给收缩预期强化，2027年猪价存在明显修复行情，核心跟踪能繁去化进度。
策略：09、11去库后现货上涨支撑价格反弹，但供需压力仍存，高度受套保压制，短期偏强震荡，谨慎追多，等待反弹试空；远月升水兑现去产能预期，在产能未有效去化前，盘面高位套保压制仍强，01、03养殖企业可在合理利润之上反弹逢高滚动套保，远期产能去化，可关注3-5反套，回调后择机布局07多单。
风险点：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策
