【长江期货】粕类油脂周报：基本面多空交织，豆粕油脂区间运行20260629
豆粕：美豆库消比支撑，利多匮乏下上方有限
期现端：截止6月26日，华东现货报价2800元/吨，周度上涨30/吨；M2609合约收盘至2974元/吨，周度上涨32元/吨；基差报价09-170元/吨，基差报价持平。国内买船影响下，美豆延续偏强趋势，但原油回落下以及美豆新作生长良好，利多匮乏下预计上方空间有限，关注美豆对华出口情况；国内豆粕库存季节性回升，供应压力下，07价格走势偏弱；09合约自身基本面偏弱，整体跟随美豆运行，无大幅走强预期。
供应端：美豆国内压榨需求强劲，压榨需求逐步替代出口需求，成为美豆扰动的新关键，当前压榨利润下，美豆库消比预计维持低位；中国采买预期下，抬升美豆底部价格。美豆新作来看，当前美豆主产区天气良好，美豆丰产预期较强，关注6月底的美豆种植面积报告；巴西雷亚尔受美元升值影响大幅贬值，预计小幅拖累升贴水报价，但巴西国内报价趋稳，同时原油价格上行，巴西升贴水价格跌幅有限；国内豆粕库存季节性回升，供应压力仍存。
需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至6月19日，全国油厂大豆库存微减至 74.08 万吨，较上周减少 0.64 万吨，减幅 0.09%，同比去年增加 106.09 万吨，增幅 16.63%；全国油厂豆粕库存持续累库至 72.08 万吨，较上周增加 11.40 万吨，增幅18.79%，同比去年增加 21.19 万吨，增幅 41.64%。
成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2707合约进口成本在2750元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。
行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，基差进一步下跌幅度或有限，短期盘面利多匮乏以及供需边际改善下价格区间运行，M2609合约关注2900附近支撑表现；中长期来看，大豆种植成本高位与全球大豆供需宽松下预计围绕成本线附近宽幅震荡。
风险提示：美豆种植面积、生物柴油政策、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。
油脂：基本面多空交织，价格区间运行
期现端：截至6月25日当周，棕榈油主力09合约较上周涨14元/吨至9315元/吨,广州24度棕榈油较上周跌70元/吨至9190元/吨，棕榈油09基差较上周跌84元/吨至-125元/吨。豆油主力09合约较上周涨88元/吨至8441元/吨，张家港四级豆油较上周涨50元/吨至8740元/吨，豆油09基差较上周跌38元/吨至299元/吨。菜油主力09合约较上周跌189元/吨至9685元/吨，防城港三级菜油较上周跌50元/吨至9780元/吨，菜油09基差较上周涨59元/吨至145元/吨。本周三大油脂价格震荡后跟随原油先跌后涨。其中豆油因为美豆大涨表现相对抗跌，而菜油因为加拿大天气炒作减弱和国内供需宽松预期表现最弱。
棕榈油：6月1-25日马棕油出口较上月增加10.6-11.1%，增幅较1-20日有所下滑。另一方面，SPPOMA及MPOA称1-25和1-20日马棕油产量较上月增加16.92%和4.76%。供需双强下当月累库大趋势不变，不过幅度可能收窄。印尼宣布从7月1日开始B50生柴，但留给零售商3个月的过渡期，部分冲淡了B50的影响。此外原油价格继续下跌，拖累棕油运行。短期来看，虽然原油下跌、6月马来增产和印尼给出三个月缓冲期影响偏空，但6月马来出口好转和7月印尼实施B50提供支撑。预计马棕油09合约跌幅受限，下方关注4400-4500支撑。国内方面，目前棕油继续去库，截至6月19日当周库存小幅下降至66.91万吨。但是上周国内新增7条棕油买船，其中3条7月2条8月，6-7月棕油月均到港量预计升至30万吨。6月下旬将进入集中到港期，当前棕油继续去库的幅度有限。
豆油：美豆端，26/27年度大豆进入开花期，市场预估USDA6月底种植报告将上调大豆种植面积。不过未来一周美国出现高温天气，天气炒作重新启动。需求端，美豆压榨需求维持高位，且中国开始采购26/27年度美豆。南美端，25/26年度大豆丰产并进入出口集中期，持续冲击美豆出口需求。短期来看，虽然中国采购美豆以及天气炒作影响利多，但是南美大豆出口冲击，26/27年度美豆播种面积预计上调限制反弹空间。美豆11合约短期关注上方压力1160-1170。国内方面，6-8月大豆进口量预计均在1000万吨以上，豆系库存持续增长。截至6月19日当周，国内豆油库存上升至102.16万吨，大豆库存略降至744.04万吨。
菜油：加拿大26/27年度菜籽播种基本完成，主产区在过去一周有大规模降雨，阿尔伯塔及萨斯喀彻温菜籽优良率维持高位，前期天气炒作明显减弱。市场预估本周加拿大统计局将上调该国26/27年度菜籽播种面积，新作菜籽产量可能提升。国内进入进口菜籽集中到港期，6-8月国内菜籽到港量预计高达为51、71和45万吨。而且澳菜籽注册及进口许可细则落地，市场消息称中国采购4船澳菜籽。虽然短期海关检疫严格导致菜籽通关偏慢，但是后期供需转宽松的大趋势不变。截至6月19日当周，国内菜籽库存升至40万吨，菜油库存维持37万吨。
周度小结：短期来看，霍尔木兹海峡通行船只数量持续增加，原油价格回落的大趋势不变，施压植物油自身价格。油脂自身基本面多空交织，在上周大幅回调后重新找到支撑，走势震荡：其中豆油因为美国天气炒作苗头浮现和中国采购美豆的刺激，表现相对最强。而棕油因为6月1-25日马棕油出口增幅下降和印尼给出3个月缓冲期，菜油因为加拿大天气炒作减弱、播种面积可能上调和国内采购澳菜籽消息，表现相对偏弱。中长期来看，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，预计区间偏强运行。
策略建议：豆棕菜油09合约运行区间8300-8500、9000-9400、9400-9700，建议区间操作；中长期等待天气炒作启动等后的企稳做多机会，关注中东局势变化、北美天气、美豆/加菜籽播种面积调整。
风险提示：中东局势、马来高频数据、印尼柴油政策、作物种植面积报告、美国加拿大东南亚天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港
