【长江期货】粕类油脂周报：豆粕弱势运行，油脂高位波动加剧20260420
豆粕：成本抬升下的弱势行情
期现端：截止4月16日，华东现货报价2850元/吨，周度报价下跌90元/吨；M2609合约收盘至2958元/吨，周度上涨19元/吨；基差报价05+30元/吨，基差报价下跌60元/吨。周度美豆延续窄幅震荡行情，3月种植面积预估不及预期下，美豆反弹动力不足，同时中国新增出口暂未兑现，仅依靠当前生物柴油政策难以继续推动美豆上行；连盘09合约下方2950附近支撑较强，同时受美豆支撑以及巴西雷亚尔持续升值影响，价格支撑较强。国内现货压力重新显现，叠加巴西发船加快，短期供需宽松下，价格预计偏弱运行。
供应端：美豆库消比低位下，支撑美豆价格。当前依赖于生物柴油的刺激，美豆价格或继续面临强支撑，新增对华出口兑现前，美豆继续走强或受限，但5月特朗普团队访华后，新增400万吨以上对华出口，或进一步加剧美豆库消比走低，刺激美豆价格上行；巴西方面，巴西销售压力兑现，国内现货价格承压，但雷亚尔持续升值以及原油价格高位，巴西到岸升贴水报价居高不下，推动国内进口成本上行。国内4月到港呈现季节性增长趋势，大豆、豆粕进入累库阶段，供应充裕。
需求端：2026年饲料需求预计维持高位，但四季度生猪存栏面临下滑趋势，需求或面临下降影响。同时，同比2025年，2026年国内菜粕、葵粕等替代物料同比增幅明显，或进一步挤兑豆粕需求。库存方面，截至4月10日，全国油厂大豆库存小幅下滑至 515.42 万吨，较上周减少 10.59万吨，减幅 2.01%，同比去年增加 153.18 万吨，增幅 42.29%；全国油厂豆粕库存豆粕库存同样小幅下降 62.05 万吨，较上周减少 3.05 万吨，减幅 4.69%，同比去年增加 33.00 万吨，增幅 113.60%。
成本端：根据油厂买船节奏及进口成本测算，M2605合约进口成本在2800以内；M2707合约进口成本在2800元/吨附近，M2609合约成本在2900元/吨，M2607、09合约进口成本上涨主要源于升贴水及美豆受仓储影响价格上行。
行情小结：现货供需宽松带来的弱势已逐步兑现，价格贴近成本线附近，继续下跌空间或有限；美豆在特朗普访华前，价格预计难有大幅上涨，如果新增出口兑现，美豆或还有走强空间。整体国内豆粕短期围绕成本线附近弱势运行，美豆成本抬升或带动价格重心上移，但反弹空间有限。
风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。
油脂：中东局势反复，期价震荡加剧
期现端：截至4月17日当周，棕榈油主力09合约较上周跌54元/吨至9492元/吨，广州24度棕榈油较上周跌170元/吨至9460元/吨，棕榈油09基差较上周跌116元/吨至-32元/吨。豆油主力09合约较上周跌21元/吨至8466元/吨，张家港四级豆油较上周跌80元/吨至8800元/吨，豆油09基差较上周跌59元/吨至334元/吨。菜油主力09合约较上周涨45元/吨至9460元/吨，防城港三级菜油较上周跌30元/吨至9760元/吨，菜油09基差较上周跌75元/吨至300元/吨。本周三大油脂呈现小幅下跌状态，主要因为国际原油走弱和油脂自身基本面偏空的影响。
棕榈油：MPOB报告显示3月马棕油库存环比下滑至227万吨，但高于市场预估218万吨，影响中性偏空。从4月起马棕油将大幅增产，同时棕油出口需求大幅转弱，当月库存将重新开始增长。生柴端，印尼改口称B50推迟至2027年才在非PSO领域实施，马来也将实施B20转为实施B15且没有具体时间表，都影响利空。短期来看，3月马来去库不及预期且4月增产加速+出口转差，印马两国生柴炒作降温，都影响利空。预计马棕油短期高位调整。不过霍尔木兹海峡继续封锁，原油表现坚挺，将限制马棕油的跌幅，07合约下方关注4400支撑。国内方面，棕油进口利润全面转差，国内新增买船相对克制，我的农产品网预估4月棕油到港15.6万吨，较1-2月26万吨月均明显下滑。因此国内棕油将逐步去库。截至4月10日当周，国内棕油库存小幅下跌至73.72万吨。
豆油：USDA4月报告维持25/26年度美豆期末库存不变，略微下调全球大豆期末库存，报告影响中性偏多。川普总统确定在5月中旬访华，提振了市场对于元首会面后中国重启美豆采购的信心。不过EPA公布的2026-27年度美国生物燃料标准未超出预期，市场已经对其充分交易。26/27年度美豆已开始播种，主产区降雨较多，播种进度偏慢但是利于已播作物生长。南美方面，市场维持25/26年度整体丰产预估，冲击美豆出口需求。短期来看，美豆基本面多空交织，05合约高位震荡，运行区间1180-1200。国内方面，4月中上旬部分国内企业将阶段性停机，豆油库存继续去化。截至4月10日当周，豆油库存小幅下降至81.19万吨。但是中国和巴西代表团磋商大豆检疫问题后，巴西对中国的大豆发船数量开始逐步回升。等到4月下旬-5月后创纪录的南美大豆将进入国内，油厂开机率将显著提升，因此豆油库存继续去化的幅度有限。
菜油：中东战争推高国际原油价格及海运费，叠加ICE菜籽价格也维持高位，给国内进口菜油的成本端提升。但是中国对加菜籽综合进口税已经下降至15%，进口渠道已经打开。而且国内也在前期加菜籽进口利润转正时大量新增买船。新增买船加上之前买船，4-6月国内菜籽到港量预计高达为51、58和45万吨，较1-2月19万吨大幅增加，供需明显转宽松。因此虽然现在国内菜籽和菜油库存处于历史中低位，但菜油的库存拐点已经出现：截至4月10日当周，沿海地区菜籽库存14万吨，国内菜油库存33.1万吨，菜油的库存拐点已经出现。
周度小结：短期来看，目前国内外油脂供需整体偏宽松：马棕油3月去库不及预期且4月增产季来临，印尼马来生物柴油炒作降温，国内棕油库存小幅去库但仍维持高位。26/27年度美豆扩种，南美25/26年度大豆丰产，叠加国内二季度大豆大量到港，国内外豆系供应都宽松。二季度也是加菜籽集中到港时段，国内菜系库存拐点已经出现。但是第二轮美伊谈判结果还存在不确定性，霍尔木兹海峡继续关闭，国际原油价格有支撑，将限制油脂的下跌幅度。预计国内油脂短期高位波动加剧。
策略建议：油脂止跌企稳，建议前期空单止盈离场后观望，重点关注中东局势变化
风险提示：中东局势、国际原油、产地棕油高频数据、中美谈判、美国天气、国内油脂油料到港
