【长江期货】节后黑色观点综述
◆ 钢材
长假期间，唐山迁安普方坯价格持稳，报价2900元/吨。消息面上，美国时间2月20日，最高法院裁定特朗普根据旨在应对国家紧急状态的法律所推行的大规模关税无效，随后特朗普在新闻发布会上表示，将对全球商品加征10%的进口关税，为期150天，以代替被判定违法的紧急关税，随后在21日进一步将税率水平提高至15%。此次被最高法院砍掉的对华关税，一共两项，包括“10%对等关税”、“10%芬太尼关税”，合计20个百分点，可以简单概括为先砍20%再加15%，我国输美商品关税负担下降，不过特朗普同时发文强调“第232条和第301条征收的关税将继续有效”，表明美国对钢铁、铝行业将依然保持较高的关税壁垒。整体来看，短期关税降了，但关税博弈远没结束。就基本面而言，估值方面，螺纹钢期货价格已经跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，短期国内处于政策真空期，预计海外关税政策提振有限，节后重点关注钢材库存增幅，是否超预期累积，我们估算节后钢材库存处于近年农历同期偏低水平，不过略高于去年同期，另外关注节后需求恢复进度，低估值、弱驱动背景下，预计节后钢价震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)
◆ 铁矿
长假期间，新交所铁矿掉期小幅下跌，截止20日收盘，铁矿掉期主力合约较春节前国内收盘时段下跌1.39%。基本面方面，节前日均铁水产量回升至230.49万吨，处于近三年同期偏高水平，目前港口铁矿库存处于历史高位，而节前钢厂铁矿库存已经补充至近年正常水平，当下铁矿在黑色系中估值偏高，节后交易核心仍在钢材需求，能支撑起多高的铁水产量，进而会影响节后钢厂复产节奏，另外需要关注铁矿发运情况。策略上，预计节后铁矿价格仍面临一定回落压力，空单谨慎持有。(数据来源：同花顺iFinD)
◆ 双焦
春节期间，进口焦煤现货资源去库效率一般，远期澳煤、加煤价格因年前外盘需求收缩，而价格有所回调。蒙煤通关方面，春节期间通关相对暂歇，三大口岸于2月17日至20日闭关四天，2月21日通关一天，2月22日周日正常闭关，2月23日后正常运行，口岸焦煤库存有所消化但整体维持高位。节前焦化厂、钢厂焦煤的补库高度略高于2025年同期，节后消化厂内库存为主，关注国内煤矿复产进度、以及印尼煤炭政策动态。预计节后煤焦价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD)
◆ 玻璃
供给方面，节前部分小产线冷修停产，日熔量降至15万吨以下；库存方面，中下游基本停止拿货，上游厂家库存累积速度较快；需求方面，节前部分区域受制镜出口订单赶单支撑，节后出口效果将会衰减，整体下游开工时间延后，需求将面临短暂不振。节后风险：一是中长期存在产线规模冷修预期，二是湖北环保政策会带来供应减少的利多扰动。 策略方面：虽然玻璃上方压力仍存，但期货价格已降至相对低位，叠加行业传闻扰动不断，05主力合约到期前仍有时间酝酿变数。综上，我们预计玻璃继续震荡偏弱运行，节后波动将会提升。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期)
