油脂：宏观因素及资金离场扰动，高位波动加剧20260203
发布日期：2026-02-03 14:03:30
核心观点
近期国内油脂价格大幅波动，走势呈现先跌后涨态势：先是因为油脂基本面利多形成共振叠加原油和资金炒作，油脂在1月29日之前大幅上涨。但是之后中东及俄乌紧张局势好转令国际原油价格大跌，且宏观预期转弱后资金集中离场，双重因素压制导致国内油脂急涨后出现急跌。截至2月2日日盘收盘，国内三大油脂单日降幅都接近3%，后市行情怎么看？本文将进行解析。
短期来看，中东以及俄乌紧张局势缓和促使国际原油价格下跌，对植物油整体的支撑减弱。加上资金在前期大涨后止盈离场，短期国内油脂高位回调风险加剧。但是目前豆棕油偏强的基本面暂未改变，因此我们认为本次回调幅度预计相对有限，建议等待回调之后再逢低布局多单。品种上，棕油受到一季度东南亚传统减产季令产地供需收紧和美国生柴政策利多外溢；豆油受到美豆需求端强劲、美国生物柴油政策即将发布和阿根廷干旱减产风险的支持，表现在三大油脂中预计相对偏强一些。而菜油因为国内供需转宽松的预期，表现将相对偏弱。
中长期来看，春节之后马棕油将从3月起重新开始增产，25/26年度巴西大豆维持丰产预估且将从2月起大量上市，并从4月起大量进入国内，此外之前购买的2-4月船期棕油也会在3-5月期间到达国内。由此可见，春节后国内外油脂的供需都将逐步宽松，将导致国内油脂在春节后出现回调。但是美联储降息预期较强，宏观格局向好。此外油脂自身也存在印尼减产风险、厄尔尼诺和美国生物柴油政策等利多点。因此油脂大方向偏强运行，在马棕油增产和巴西大豆大量到港造成回调后，仍以偏多思路对待。
