铜2026年报：宏观为翼产业托举，铜价屡攀新高仍可期
一、中美贸易摩擦缓和，关注美联储降息节奏
2025年特朗普就任美国总统，逆全球化的关税政策破坏全球贸易格局。中美关税博弈持续9个多月，以中美元首会谈和吉隆坡经贸磋商达成协议暂告段落。国内即将步入“十五五”首年，国内财政政策和货币政策预计更加主动积极，以确保“十五五”顺利开局。美国降息周期尚未结束，美国债务风险、美联储独立性受到影响下，美元将走弱利好铜价。贸易摩擦缓和、地缘政治冲突暂缓叠加全球降息周期下铜价有望继续受到提振。
二、矿端事故扰动持续，TC历史低位下铜供应有所收紧
供给端矿端事故频发，矿冶矛盾持续演绎。2025年全球铜矿产量增量不及预期，铜精矿TC仍处于历史低位，印度尼西亚Grasberg矿端扰动2026年预计未完全恢复，ICSG预计铜矿紧缺导致2026年出现15万吨铜供应缺口。受到原料紧缺以及国内降低矿铜产能、抵制不合理计价的反内卷预期下，精铜产量或有收缩态势。
三、铜需求前景依然乐观，人工智能、新能源为重要增量
新能源方面，风电光伏“抢装潮”带动上半年新能源装机大幅增加，但全年新能源装机整体依然稳定增长。电力投资方面，随着新能源装机规模的提升，电网和储能是实现电力消纳和外送的重要环节，“十五五”时期将继续加速构建新型电力系统，电网和储能的投资将进一步扩大，电网相关订单景气度仍将延续，助力新能源高质量发展。AI数据中心的电力需求预计将在未来十年内大幅增长，未来AI数据中心电力需求激增或将带动AIDC储能大幅增加，铜需求有望实现稳定快速的增长。当前“两新”政策推动制造业投资和居民消费，但政策效能边际放缓，后续消费政策定将继续发力，带动新能源汽车、家电产销稳定增长。
综合来看，2025年铜价在宏观、基本面共同推动下屡攀新高，宏观方面中美贸易摩擦缓和释放利好，美联储降息区间延续提振铜价。基本面，2026年铜矿供应紧张预计加剧，长期来看新能源、电力、AI数据中心建设需求稳定增加，预计铜价上涨动能仍强。由于高铜价对下游需求的压制，铜价或呈现阶段性走高后震荡回调的运行格局。
