【长江期货】养殖产业周报：生猪下行筑底周期，鸡蛋供需偏松边际改善20251117
生猪：下行筑底周期，期价反弹承压
期现端：截至11月14日，全国现货价格11.62元/公斤，较上周跌0.20元/公斤；河南猪价11.93元/公斤，较上周跌0.11元/公斤；生猪2501收至11775元/吨，较上周跌90元/吨；01合约基差155元/吨，较上周跌20元/吨。周度生猪价格先扬后抑，重心下移，周初养殖端惜售情绪增强，屠宰需求增加，现货有所反弹，随着价格涨高后集团出栏情绪提升，而需求跟进有限，价格高位回落；期货主力01低位震荡，小幅贴水，基差小跌；周末现货偏弱调整。
供应端：官方2025年9月能繁母猪存栏量处于均衡区间上限，10月咨询机构样本能繁母猪存栏一增一降，显示产能去化仍偏慢，整体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳情况下，往后推10个月对应明年上半年之前生猪出栏压力仍大；根据仔猪和中大猪存栏数据，四季度生猪供应增幅有限，但仍处于高位。咨询机构数据显示11月规模企业生猪出栏计划环比下降。周度肥标价差走扩，散户有所压栏、集团出栏加快，周度小猪出栏占比增加，大猪出栏占比减少；出栏均重继续增长，其中集团、散户均增加；钢联11月重点省份企业计划出栏量环比增3.82%、涌益11月规模企业计划出栏量环比减少3.27%；截至11月10日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期下跌3%至55%，出栏完成率32.08%；截至11月14日当周，肥标平均价差0.73元，较上周涨0.05元；截至11月13日，全国生猪周度出栏均重128.48公斤，较上周上涨0.18公斤，其中集团猪场出栏均重124.18公斤，较上周涨0.21公斤，散户出栏均重143.79公斤，较上周上涨0.47公斤；2025年11月1-10日二次育肥销量占比为0.96%，较上期减少1.16%；截至11月14日，生猪仓单90手，较上周持平。
需求端：周度屠宰开工率和屠宰量先增后降，整体小增，上周末周初猪价低位带动屠宰量回升，随着猪价走高后，居民采购量平平，白条贸易商拿货谨慎，屠企走货不畅，宰量回落；周度白条价格持续下跌，鲜销率较上周有所下降，存在被动入库情况，冻品库容率小幅增加。目前气温逐步下降，关注降温后需求提升以及下旬腌腊消费增量，不过，冻品库存持续增加，未来冻品出库会形成供应压制。截至11月14日，周度日均屠宰开工率较上周增加0.43%至33.90%；周度日均屠宰140308头，较上周增加1776头；周度鲜销率为85.51%，较上周跌0.76%；屠宰加工利润1元/头，较上周跌3.5元/头；冻品库容率20.11%，较上周增0.08%。
成本端：周度仔猪价格小幅上涨、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养、外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周小跌。截至11月14日，全国7公斤断奶仔猪均价为209.05元/头，较上周涨6.43元/头；自繁自养养殖利润-63.93元/头，较上周跌29.02元/头，外购仔猪养殖利润-121.79元/头，较上周跌4.87元/头；截至11月13日当周，50公斤二元能繁母猪价格1548元/头，较上周稳定；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.08元/公斤，较上周跌0.06元/公斤；截至11月7日当周，全国猪粮比5.6：1。前期在反内卷背景下，行业会议要求降产能、降体重、减少二次育肥，9月16日再度召开生猪产能调控大会，要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁。前期猪粮比跌破预警值，国家公布开展猪肉收储，8月25日启动中央储备冻猪肉收储1万吨，8月26-29日轮换1.9万吨、9月18/19日轮换1.5万吨，9月23日启动中央储备冻猪肉收储1.5万吨，9月28/10月10日轮换1.5万，目前猪粮比仍在预警线之下，关注国家政策。
周度小结：11月规模企业计划出栏量环比下降，集团企业前期有所去库，供应压力缓解，以及肥标差价较大，腌腊备货需求支撑，猪价下跌后低位二次育肥进场和压栏仍存，限制猪价跌幅，但行业对后市价格偏谨慎，二育逢高介入减弱、养殖端滚动出栏积极性增强，也抑制猪价涨幅，短期猪价窄幅整理，关注二次育肥、集团企业出栏节奏和需求表现。中长期，能繁母猪存栏去化有限，9月官方仅小降，仍处于均衡区间上沿，10月钢联和涌益能繁母猪存栏数据一降一增，显示产能去化仍偏慢，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳下，明年上半年之前供应维持高位，生猪体重仍偏高，且农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，若执行会进一步增加四季度供应，以及冻品库存出库，旺季价格难言乐观，明年上半年淡季价格也继续承压，明年下半年价格因产能去化预期相对偏强，不过行业继续降本，高度谨慎，关注产能去化情况。
策略建议：近月虽有腌腊旺季预期支撑，但供应后移压制高度，淡季合约价格仍承压，反弹偏空操作，关注多05空03套利；远月产能去化偏慢，谨慎追涨。
风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策
鸡蛋：供需宽松边际改善，关注现货指引
期现端：截至11月14日，鸡蛋主产区均价报2.97元/斤，较上周五跌0.06元/斤，鸡蛋主销区均价报3.04元/斤，较上周五跌0.01元/斤；鸡蛋主力2512收于3033元/500千克，较上周五跌186元/500千克；主力合约基差-323元/500千克，较上周五走强96元/500千克。周度蛋价窄幅波动，市场购销平稳，下游渠道消化库存为主，谨慎追高，终端承接力度有限，蛋价窄幅偏弱调整，不过蛋价跌至偏低水平会刺激下游补库需求，对蛋价形成支撑，预计未来一周现货震荡筑底。盘面主力12合约偏弱震荡挤压盘面升水，当前基差处于历史同期偏低水平。
供应端：11月新开产蛋鸡对应2025年7月补栏，环同比均下滑，但开产量仍维持偏高，受中秋旺季不旺，养殖端淘汰积极性较高，上半年换羽老鸡大多已淘汰，阶段性缓解供应压力，不过当前淘汰进程有所放缓，淘鸡出栏环比下滑，日龄维稳，部分地区淘汰鸡价格止跌反弹，10月存栏月环比小幅下滑，但基数仍偏大，市场供应充足格局未改，短期仍会施压蛋价。中长期来看，受蛋价持续低迷、养殖利润恶化影响，养殖端补苗积极性持续下滑，25年8-10月补栏量连续环同比下滑，对应25年11-26年1月新开产蛋鸡环比、同比减少，存栏增速预计放缓，当前鸡苗供应紧张格局缓解，超淘难、补苗易，市场会经历反复的磨底过程，产能出清仍需时间，整体中长期供应压力缓解需要时间，关注淘汰节奏及环保政策的持续影响。2025年10月全国在产蛋鸡存栏量为13.59亿只，环比减少0.09亿只，同比增加0.72亿只，处于历史同期最高水平；周度全国主产区淘汰鸡出栏1947万只，周环比减少34万只，淘汰日龄稳定493天；淘鸡价格涨0.01至4.04元/斤；鸡苗价格持平2.8元/只。
需求端：“双十一”电商节后渠道采购需求转弱，以清库为主，对蛋价支撑减弱，不过天气转凉，各环节入市积极性提升，低蛋价易刺激渠道囤货需求增加；替代品方面，猪肉价格长期承压，蔬菜价格维持高位，鸡蛋性价比高，驱动终端替代需求好转，对蛋价形成支撑。截至11月14日，鸡蛋发货量6186.06吨，周环比减少114吨；周度样本销区销量7382吨，周环比增加82吨；生产、流通环节库存分别为1.02、1.05天，较上周持平、降0.01天，生产环节库存压力不大，流通环节库存处于历史平均水平。
周度小结：中秋节前后养殖淘汰换羽老鸡，阶段性缓解供应压力，不过当前淘汰进程有所放缓，淘鸡出栏环比下滑，11月新开产蛋鸡对应2025年7月补栏，开产量仍维持偏高，存栏月环比下降，但基数仍偏大，市场供应充足格局未改。当前天气转凉，鸡蛋存储条件改善，蛋价跌至低位刺激渠道采购积极性提升，叠加蔬菜价格大幅上涨，对蛋价形成支撑，不过双节后终端需求平稳，直至春节前无集中消费提振，在供应难以大幅出清的情况下，蛋价预计反弹承压，整体短期供需宽松边际改善，蛋价波动中枢上移，不过供应充足会限制蛋价涨幅。中长期来看，25年8-10月补栏量连续环同比下滑，对应25年11-26年1月新开产蛋鸡环比、同比减少，存栏增速预计放缓，当前鸡苗供应紧张格局缓解，超淘难、补苗易，市场会经历反复的磨底过程，产能出清仍需时间，整体中长期供应压力缓解需要时间，关注淘汰节奏及环保政策的持续影响。
策略建议：目前主力12合约升水现货，升水幅度较大，短期现货涨势放缓，盘面偏弱看待；中期补苗换同比下滑，存栏增势放缓，供需宽松边际改善；长期产能出清仍需时间，供应压力仍存，关注外生环保政策、疫情等被动去产能。
风险提示：淘鸡、天气、鸡病、环保政策
玉米：新作上市期，盘面震荡筑底
期现端：截至11月14日，辽宁锦州港玉米平仓价报2215元/吨，较上周五涨55元/吨；玉米主力2601合约，收于2185元/吨，较上周五涨36元/吨；主力基差30元/吨，较上周五走强19元/吨。周度全国玉米价格偏强运行，当前主要关注上市节奏，东北产地发港口倒挂，港口贸易商提价收货，价格表现偏强；华北售粮节奏明显放缓，支撑价格偏强。不过渠道及下游建库心态谨慎，需求承接跟进不足，整体玉米市场仍是震荡筑底阶段。玉米主力01合约底部宽幅震荡，当前小幅贴水现货，基差处于历史同期偏高水平。
供应端：目前处于新粮上市阶段，东北产地发港口倒挂，周度北港集港量下滑，华北产区基层忙于小麦种植，惜售心态升温，售粮进度放缓，整体市场上量阶段性放缓，关注新粮上市节奏。9月玉米进口6万吨，环比增50%，同比降80.6%，进口高粱环比增同比降、大麦环同比均增，国际谷物进口维持低位。截至11月7日，北、南港库存分别为124、86.6万吨，环比增2万吨、增12.4万吨；截至11月14日，山东周均深加工企业早间剩余车辆499辆，周环比降425辆。全国售粮进度为24%，同比快3%。其中华北地区售粮进度为23%，同比持平，处于近年同期偏快水平；东北地区售粮进度为19%，同比快1%，处于近年同期偏快水平。
需求端：2024年5-11月母猪存栏回升，12-1月小幅去化，性能提升，对应今年生猪存栏呈增加态势，禽类存栏亦维持高位。存栏高位带动饲料需求刚性，同时随着玉米价格大幅走低，玉麦价差扩大，小麦饲用性价比降低，玉米饲用需求陆续增加，当前下游饲料企业库存天数止跌回升，当前仍处于低位，按需采购，部分签订远期合同；深加工方面得益于原粮价格大幅回落，近期加工利润扭亏为盈，开机率逐步回升，不过产成品库存处于高位，限制深加工需求增量。截至11月14日，周度饲料玉米库存天数25.61天，较上周增0.73天；样本深加工企业开机率63.48%，较上周升0.71%。
周度小结：新粮上市初期，基层售粮积极性较高，全国售粮进度偏快，施压价格快速回落，随着入市采购主体增加，叠加今年东北粮质好，基层惜售情绪升温，售粮节奏放缓，阶段性对玉米价格形成支撑，关注新粮上市节奏。中长期来看，25/26年度玉米种植成本下移，生长期天气适宜，预计丰产，不过旧作结转库存偏低，进口补充同比预增但处于偏低水平，驱动成本支撑增强；而需求方面，生猪、禽类存栏缓慢去化，饲料需求刚性，深加工利润处于历史偏低水平，产成品端走货不畅、库存高位，玉米加工需求增量有限，整体新季玉米需求稳中偏弱，限制玉米上方空间。总的来看，短期市场阶段性上量放缓支撑现货反弹，但终端需求恢复有限，渠道采购偏谨慎，预计卖压仍存，施压价格，关注新粮上市节奏及渠道建库情况，中长期来看，旧作库存不多，进口维持低位，需求逐步修复，成本底部存较强支撑，但25/26年度玉米供需格局同比偏松，施压上方空间。
策略建议：短期卖压仍须消化，盘面谨慎追高；中长期需求逐步释放，底部存在强支撑，不过25/26年度玉米同比偏松，限制涨幅。
风险提示：天气、政策
