锌精矿加工费走势分析及四季度锌价展望

◆主要观点：

锌精矿加工费作为矿产商或贸易商向冶炼厂支付的、将锌精矿加工成精炼锌的费用，反映了锌精矿的供给与冶炼端的需求。2025年以来锌精矿加工费持续走高，主要是由于国内外锌精矿放量，供应转为宽松，带动锌精矿加工费走高；而国产锌精矿加工费走高后回落，与进口锌精矿加工费走势分化，主要是因为锌精矿进口亏损扩大，对国产锌精矿的采购需求较为旺盛，国产锌精矿加工费承压下行。

展望四季度，国内北方矿山面临减停产，锌矿供应减少与冶炼厂冬储需求预期叠加，四季度国产锌精矿加工费或继续下跌。同时，内外比价差影响下，锌精矿进口亏损持续扩大，国内矿抢购情绪显著，也使得国产锌精矿加工费明显下调；而当前采购进口锌精矿亏损劣势下，贸易商为促进进口锌精矿成交，仍将上调进口锌精矿加工费。

锌矿加工费继续维持高位上涨，国内冶炼厂利润高涨的情况下，主动减产概率较小，四季度精炼锌产量预计将维持高位。需求端，终端消费整体疲软，金九银十需求提振有限，后续逐步进入淡季，预计下游企业维持刚需采购。国内锌锭库存累库至年内新高，当前沪锌基本面支持不足，预计四季度锌价偏弱震荡运行。

锌精矿加工费走势分析及四季度锌价展望