饲料产业周报：生猪供强需弱，鸡蛋季节性淡季
周度观点
生猪：供强需弱，期价承压
期现端：截至6月13日，全国现货价格14.38元/公斤，较上周上涨0.12元/公斤；河南猪价14.09元/公斤，较上周价格持平；生猪2509报价13790元/吨，较上周上涨330元/吨；09合约基差300元/吨，较上周下跌330元/吨。周度生猪价格先跌后反弹，反弹力度有限，周度重心仍显弱势，养殖端出栏积极增加，而端午节后消费转淡叠加天气炎热，需求跟进乏力，价格继续承压，但价格下跌至14元/公斤附近，抗价惜售和二次育肥进场仍存，价格低位有支撑。09主力周度震荡走强，基差小跌，周末现货止跌反弹，幅度有限。
供应端： 2024年5-11月能繁母猪存栏量持续缓增，性能提升，在疫情平稳情况下，5-9月供应呈增加态势，虽然养殖利润下滑，产能有所去化，但整体去化幅度有限，2024年12-1月小幅回落，2月回升，3月能繁母猪存栏环比降0.66%，同比增1.2%，比正常保有量3900万高3.56%，产能正常，处于绿色区域上限，四季度供应压力仍存。根据仔猪数据，2024年11-2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏增加，咨询机构数据显示6月生猪出栏压力仍大。周度随着二育积极性减弱，肥标价差修复，小猪出栏占比减少，大猪出栏占比小增，出栏体重延续回落。其中集团有一定降重、散户体重微增。钢联6月重点省份企业计划出栏量环比降0.48%，但日均出栏增加、涌益6月规模企业计划出栏量环比增1.02%，截止6月10日，出栏完成率32.28%。截至6月13日当周，肥标平均价差0.24元，较上周上涨0.09元；截至6月13日，全国生猪周度出栏均重128.82公斤，较上周下降0.35公斤，其中集团猪场出栏均重126.65公斤，较上周下降0.16公斤，散户出栏均重137.43公斤，较上周降0.32公斤；2025年6月1-10日二次育肥销量占比为0.75%，较上期减少0.89%；截至6月13日，生猪仓单750手，较上周增加275张。
需求端：周度屠宰开工率和屠宰量均下滑，因端午节后需求回落，且气温升高，下游需求表现不佳，屠宰企业鲜品走货速度放缓，鲜销率下滑。冻品市场需求平淡，走货缓慢，叠加部分地区鲜品销售不畅，被动入库现象仍存。随着气温升高和院校放假，季节性需求淡季显现，且屠企加工利润仍亏损，整体消费难有好的表现，不过目前冻品库存偏低，随着猪价持续下跌，冻品入库积极性或提升。截止6月13日，周度日均屠宰开工率上周降0.3%至27.41%； 周度日均屠宰119560头，较上周减少1925头；周度鲜销率较上周降0.21%至88.15%；屠宰加工利润-22.8元/头，较上周上涨0.2元/头；冻品库容率16.34%，较上周增0.09%。
成本端：周度仔猪价格小跌、二元能繁母猪价格趋稳偏弱，饲料原料价格反弹，生猪价格下跌双重压力下，自繁自养模式利润空间被显著压缩。外购仔猪模式前期仔猪采购成本高企，成本收益结构下劣势更为凸显，亏损加剧。截至6月13日，全国7公斤断奶仔猪均价为469.05元/头，较上周降17.14元/头；自繁自养养殖利润51.71元/头，较上周下降43.27元/头，外购仔猪养殖利润-28.26元/头，较上周下降39.5元/头；截至6月13日当周，50公斤二元能繁母猪价格1620元/头，较上周下降7元/头；截至6月6日当周，全国猪粮比6.29：1。
周度小结：6月生猪出栏压力大，叠加生猪体重偏高，随着气温升高和院校放假，季节性需求淡季显现，且屠企加工利润仍亏损，整体消费难有好的表现，在供强需弱格局下，猪价仍有下跌风险，不过二次育肥和冻品库存低位进场积极性仍存，限制猪价跌幅，整体维持震荡调整，关注企业出栏节奏、二育和冻品入库、体重变化。中长期来看，虽然前期行业会议让产业降能繁、降体重、不让继续二育，受此影响远月期价有一定提振，但能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况下，6-9月供应呈增加态势，且2024年12月开始，生猪产能虽有所去化，不过行业有利润，去化幅度有限，处于均衡区间上限，四季度供应压力仍大，远期价格反弹承压
策略建议：盘面仍贴水，短期低位震荡。07压力位13700-13800、支撑位13000-13100；09压力位14000-14200、支撑位13300-13400，11压力位13700-13800，支撑位13000-13200，待反弹压力位逢高空。
风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏
鸡蛋：季节性淡季，盘面谨慎做多
期现端：截至6月13日，鸡蛋主产区均价报2.64元/斤，较上周五跌0.19元/斤，鸡蛋主销区均价报2.71元/斤，较上周五跌0.17元/斤；鸡蛋主力2508收于3556元/500千克，较上周五涨3元/500千克；主力合约基差-996元/500千克，较上周五走弱23元/500千克。周度蛋价稳中偏弱，受购物节备货及冷库入库需求增加，市场走货较好，支撑蛋价，不过供应仍较为充足，梅雨季高温高湿天气，市场采购谨慎，预计未来一周蛋价偏弱运行。盘面主力08合约，先跌后涨，目前升水现货，基差处于近五年同期偏低水平。
供应端：6月新开产蛋鸡对应2025年2月补栏环同比均增加，开产量维持偏高，近期蛋价小幅偏弱，养殖端淘汰情绪有所升温，缓解供应压力，关注淘汰持续性，当前供应仍较为充足，施压蛋价。中长期来看，25年3-4月补栏量依旧较高，对应25年7-8月新开产蛋鸡较多，养殖企业经过前期利润积累，抗风险能力增强，产能出清或需要时间，整体高补苗量下，三季度供应增势或难逆转，不过上半年利润持续不佳，养殖端补苗积极性转弱，四季度新开产或环比减少，关注三季度淘汰及鸡病情况。目前鸡苗供需处于僵持阶段，养殖单位补栏积极性一般，鸡苗需求缺乏利好支撑，供应暂未恢复至正常水平。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至7月下旬，个别排至8月中上旬，种蛋利用率多在70%-80%，个别60%。2025年5月全国在产蛋鸡存栏量为13.34亿只，环比增加0.05亿只，同比增加0.9亿只，处于历史同期次高水平，仅次于2020年；周度全国主产区淘汰鸡出栏2052万只，周环比增加55万只，淘汰日龄512天，周环比降3天；淘鸡价格跌0.07至4.56元/斤；鸡苗价格稳定4.1元/只。
需求端：端午节后渠道补货及下游入库需求有所增加，对蛋价形成支撑，不过梅雨季节鸡蛋容易发生质量问题，渠道及下游采购心态偏谨慎，鸡蛋需求季节性偏弱，持续关注冷库入库情况。同时当前鸡蛋相对于猪肉、蔬菜等替代品价格偏低，鸡蛋性价比不错，替代性消费存支撑。截至6月13日，鸡蛋发货量6093.94吨，周环比减少2.98吨；周度样本销区销量8194吨，周环比减662吨；生产、流通环节库存分别为1.03、1.05天，较上周升0.05、升0.02天。
周度小结：短期受渠道补库及冷库入库需求增加，产区走货较快，蛋价存在一定支撑，不过随着梅雨季节来临，鸡蛋容易发生质量问题，渠道及下游采购心态偏谨慎，鸡蛋需求季节性偏弱，对蛋价支撑减弱，而供应仍较为充足，施压蛋价，不过淘汰有所升温，关注淘汰持续性及冷库入库情况。中期来看，25年3-4月补栏量依旧较高，对应25年7-8月新开产蛋鸡较多，养殖企业经过前期利润积累，抗风险能力增强，产能出清或需要时间，整体高补苗量下，远期供应增势或难逆转，关注近端淘汰情况。长期来看，经过上半年养殖利润不佳传导，养殖端补苗积极性有所下滑，四季度新开产或环比减少，关注三季度淘汰及鸡病情况。短期需求季节性淡季，蛋价支撑不足，三季度供需双增，蛋价反弹承压，四季度供应压力或有所缓解，关注近端淘汰及鸡病情况。
策略建议：08、09大逻辑偏空对待，等待反弹逢高做空为主，08关注3650-3750压力，09关注3770-3820压力，关注饲料端及淘汰扰动；四季度合约等待逢低多机会。
风险提示：冷库入库情况、淘鸡、天气
玉米：供需博弈加剧，盘面震荡运行
期现端：截至6月13日，辽宁锦州港玉米平仓价报2380元/吨，较上周五涨70元/吨；玉米主力2507合约，收于2378元/吨，较上周五涨38元/吨；主力基差2元/吨，较上周五走强32元/吨。周度玉米价格明显上涨，小麦启动托市收购，提振市场情绪，随着粮源逐步消化，市场表现惜售，供应转紧，支撑现货价格大幅上涨，不过销区需求跟进不足，预计未来一周现货涨势放缓。玉米主力07合约先涨后小幅回调，当前几乎平水现货。
供应端：6月7日起河南省启动25年小麦托市收购，支撑小麦价格，提振市场情绪，同时基层售粮结束，为麦腾仓接近尾声，贸易商普遍惜售，市场供应缩紧，而当前南北港库存处于去化阶段，支撑现货价格。4月玉米进口18万吨，环比增加125%，同比降84.8%，进口高粱大麦环比增加，同比下滑，国际谷物进口环比有所增加，同比减少，进口物料维持低位。截至6月6日，北、南港库存分别为391、101.6万吨，环比下降59、13.4万吨；山东周均深加工企业早间剩余车辆218辆，周环比减少141辆。
需求端：2024年5-11月母猪存栏回升，12-1月小幅去化，性能提升，对应今年生猪存栏呈增加态势，禽类存栏亦维持高位。存栏增加带动饲料需求增加，随着新麦上市，价格走势偏弱，玉麦价差持续收窄，下游采买小麦积极性增加，挤占玉米饲用需求；深加工维持亏损，开机率继续下滑至历史同期低位，消化库存，随用随采为主，增量有限。截至6月13日，周度饲料玉米库存天数33.48天，较上周跌1.87天；样本深加工企业开机率48.71%，较上周降3.07%。
周度小结：受托市收购启动，小麦价格存在底部支撑，提振市场情绪，基层售粮结束下，贸易商普遍惜售，市场供应趋紧，驱动玉米价格上涨，不过小麦仍在上市期，玉麦价差持续缩窄，下游采买小麦积极性增加，挤占玉米饲用需求，限制玉米涨幅，整体短期市场供需博弈加剧，玉米价格震荡运行；中长期来看，24/25年度东北华北均存减产，进口物料同比大幅减少，国内供需边际收紧，玉米价格存在向上驱动，不过政策投放及小麦等替代品补充，价格上方空间受限。整体短期现货有支撑，盘面平水现货，震荡运行；中长期来看，供需边际收紧，驱动价格上涨，但替代品补充下，上方空间或受限，关注替代品情况。
策略建议：大方向稳中偏强对待，07区间震荡（2280-2400），等待现货指引，09基差处于偏低水平，谨慎追多；套利关注7-9正套。
风险提示：政策、替代品情况
